Por que uma carteira mais sofisticada nem sempre é uma carteira melhor?

Sofisticação pode criar uma percepção de qualidade

Existe uma associação relativamente comum entre complexidade e qualidade.

Quanto mais elaborado o investimento, mais sofisticada pode parecer a estratégia.

Isso acontece especialmente entre investidores de alta renda, que normalmente têm acesso a produtos e estruturas que não estão disponíveis para todos os investidores.

Mas exclusividade e qualidade são conceitos diferentes.

Um produto pode ser complexo, exclusivo e tecnicamente interessante.

Ainda assim, pode não ser adequado para determinado investidor.

Da mesma forma, um investimento simples pode cumprir perfeitamente a função necessária dentro de uma carteira.

Complexidade não deveria ser utilizada como medida de qualidade.

Todo investimento deveria resolver um problema

Antes de adicionar um novo investimento à carteira, uma pergunta simples pode ajudar:

“Por que este investimento está aqui?”

Talvez a resposta seja:

Para gerar renda.

Para aumentar a diversificação.

Para reduzir determinado risco.

Para obter exposição internacional.

Para proteger parte do patrimônio contra inflação.

Para atender um objetivo de longo prazo.

Para melhorar a eficiência tributária.

Quando existe uma função clara, uma solução mais sofisticada pode fazer sentido.

O problema aparece quando a resposta é simplesmente:

“Porque era uma oportunidade.”

Ou:

“Porque era um produto exclusivo.”

Uma carteira deveria ser construída a partir das necessidades do investidor.

Não a partir da quantidade de produtos disponíveis.

Produtos sofisticados podem ser excelentes ferramentas

O problema não está na sofisticação em si.

Existem situações em que soluções mais complexas podem agregar valor.

Um investidor pode precisar de uma estrutura específica para exposição internacional.

Uma família pode possuir necessidades tributárias ou sucessórias que exigem maior planejamento.

Uma carteira pode utilizar determinados instrumentos para administrar riscos específicos.

Investimentos alternativos podem oferecer exposições diferentes das encontradas nos mercados tradicionais.

Fundos e estruturas especializadas podem permitir acesso a estratégias difíceis de implementar individualmente.

Nesses casos, a complexidade possui uma função.

Ela existe para resolver um problema.

E essa talvez seja a principal diferença entre sofisticação útil e complexidade desnecessária.

Mais produtos também significam mais coisas para acompanhar

Cada novo investimento adiciona uma camada à carteira.

Pode significar:

• Mais riscos
• Mais vencimentos
• Mais gestores
• Mais custos
• Mais regras tributárias
• Mais necessidades de acompanhamento
• Mais decisões ao longo do tempo

Individualmente, cada produto pode parecer interessante.

Mas o investidor não possui vários patrimônios independentes.

Possui um patrimônio consolidado.

Por isso, a análise deveria considerar como todas essas posições funcionam juntas.

Em alguns casos, adicionar mais um investimento melhora a carteira.

Em outros, apenas aumenta sua complexidade.

Complexidade pode dificultar a compreensão do risco

Uma característica importante de uma boa carteira é a capacidade de compreender os riscos que estão sendo assumidos.

Quanto mais complexa a estrutura, mais difícil isso pode se tornar.

Imagine uma carteira com dezenas de fundos, títulos de crédito, produtos estruturados e investimentos internacionais.

Talvez cada posição individualmente tenha uma justificativa.

Mas o investidor consegue responder:

Quanto do patrimônio possui liquidez?

Qual é sua exposição total a crédito?

Quanto depende do mercado brasileiro?

Qual é sua exposição cambial?

Quais investimentos podem sofrer simultaneamente em determinado cenário?

Quais são os principais riscos da carteira?

Se essas respostas não estiverem claras, a sofisticação pode estar dificultando justamente uma das coisas mais importantes na gestão patrimonial:

entender o que pode acontecer com o patrimônio.

Sofisticação também pode esconder redundâncias

Uma carteira pode possuir muitos produtos diferentes que, na prática, cumprem funções muito semelhantes.

Vários fundos podem carregar exposições parecidas.

Diferentes títulos podem adicionar o mesmo tipo de risco.

Estratégias apresentadas de maneiras distintas podem reagir de forma semelhante aos mesmos eventos econômicos.

O investidor olha para uma carteira extensa e enxerga diversidade.

Mas, quando as exposições são consolidadas, pode descobrir que boa parte do patrimônio depende dos mesmos fatores.

Por isso, o número de produtos não deveria ser confundido com o número de estratégias.

Uma carteira pode parecer sofisticada e continuar concentrada.

Liquidez pode ser sacrificada em busca de oportunidades

Alguns investimentos mais sofisticados possuem prazos maiores ou menor liquidez.

Isso não é necessariamente um problema.

O investidor pode receber determinadas características ou potenciais benefícios justamente por aceitar permanecer investido por mais tempo.

Mas existe uma condição importante:

Esse prazo precisa ser compatível com a necessidade do patrimônio.

Uma carteira pode possuir excelentes investimentos de longo prazo e ainda assim ser inadequada se o investidor precisar dos recursos antes.

Por isso, antes de avaliar apenas o potencial de retorno, é necessário entender o papel daquele dinheiro.

Um bom investimento no prazo errado pode se tornar uma decisão ruim.

Custos também fazem parte da sofisticação

Estruturas mais complexas podem envolver diferentes camadas de custos.

Taxas de administração.

Taxas de performance.

Custos de estruturação.

Spreads.

Custos operacionais.

Tributação.

Isso não significa que investimentos com custos maiores sejam necessariamente ruins.

Uma estratégia pode justificar seu custo pelo serviço, exposição ou solução que oferece.

Mas o investidor deveria compreender quanto está pagando e qual benefício espera receber em troca.

Quanto maior a complexidade, maior deveria ser a transparência sobre os custos envolvidos.

Simplicidade não significa falta de estratégia

Uma carteira simples pode ser extremamente sofisticada do ponto de vista de planejamento.

Poucos investimentos podem cumprir funções muito claras.

Uma parcela pode atender à liquidez.

Outra à proteção contra inflação.

Outra ao crescimento de longo prazo.

Outra à diversificação internacional.

A estrutura pode parecer simples olhando o extrato.

Mas existir uma estratégia bastante elaborada por trás dela.

Esse é um ponto importante:

Sofisticação deveria estar no processo de decisão, e não necessariamente na quantidade ou complexidade dos produtos.

Quanto maior o patrimônio, maior a necessidade de coordenação

Investidores de alta renda frequentemente possuem patrimônio distribuído entre diferentes estruturas.

Investimentos financeiros.

Imóveis.

Empresas.

Participações societárias.

Previdência.

Patrimônio internacional.

Nesse contexto, talvez a verdadeira sofisticação não esteja em adicionar produtos financeiros cada vez mais complexos.

Pode estar justamente em coordenar melhor o patrimônio existente.

Entender liquidez.

Consolidar riscos.

Organizar objetivos.

Planejar sucessão.

Avaliar impactos tributários.

Definir responsabilidades.

Construir uma estratégia de longo prazo.

Uma estrutura patrimonial sofisticada não precisa ser uma estrutura complicada.

O papel do profissional financeiro

Um bom profissional não deveria demonstrar conhecimento apenas pela quantidade de soluções sofisticadas que consegue apresentar.

Em alguns momentos, seu papel pode ser justamente explicar por que determinada oportunidade não é necessária.

Ou por que uma solução mais simples cumpre melhor determinada função.

Ou até por que a carteira não precisa de nenhuma mudança.

Isso exige compreender não apenas os produtos disponíveis, mas o patrimônio do cliente como um todo.

A pergunta deixa de ser:

“Qual produto podemos adicionar?”

E passa a ser:

“O que essa carteira realmente precisa?”

Conclusão

Sofisticação pode ser útil.

Complexidade também.

Existem situações em que produtos, estruturas e estratégias mais avançadas desempenham funções importantes dentro de um patrimônio.

Mas nenhum deles deveria existir apenas para tornar uma carteira mais sofisticada.

Uma boa carteira não é aquela que possui mais produtos, mais gestores ou as estruturas mais exclusivas.

É aquela que consegue cumprir seus objetivos com riscos, custos, liquidez e complexidade compatíveis com as necessidades do investidor.

Em alguns casos, isso exigirá soluções sofisticadas.

Em outros, soluções relativamente simples serão suficientes.

Por isso, antes de perguntar:

“Quais investimentos sofisticados eu poderia ter?”

Talvez seja mais importante perguntar:

“Qual problema do meu patrimônio exige essa sofisticação?”

Porque a melhor carteira não é necessariamente a mais complexa.

É aquela em que a complexidade existe apenas quando realmente agrega valor.